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URA 铀与核能 ETF 深度分析：多方法估值与安全边际

拆解 URA 的持仓、铀供需和核心企业财报，以分部估值、Cameco 现金流及盈利退出倍数交叉评估。基准价值约 35–43 美元，46.86 美元的参考收盘价仍缺少安全边际。

URAETF核能铀多方法估值

结论：URA 的长期产业方向有吸引力，但以当前可核验价格衡量，尚未显示出足够的估值安全边际。 对3-5年基本面投资，合理的基准价值带约为每份 35-43美元，中心参考约39美元。以9月9日46.86美元收盘价计算，回到该价值带对应约9%-25%的下行空间。这个区间来自不同假设下的估值比较，不是统计置信区间，也不是短期价格预测。

研究截至北京时间2026年9月11日；此时9月10日美股仍在交易。证券为纽约证券交易所Arca上市的Global X Uranium ETF，代码URA，ISIN US37954Y8710。主模型统一使用最近完整交易日9月9日的基金净值46.88美元、持仓和收盘价；最终币种为美元，五个年度预测期为2027-2031。123

方法基准结果 / USD能回答的问题
市场净值与折溢价NAV 46.88；市价46.86交易价格接近所持资产的当日市价，不能证明底层股票便宜
穿透式分部估值39.04约49%逐项建模，约51%采用分组估计
现金流交叉检查35.19只把Cameco改用DCF，其余资产沿用分部估值
盈利增长与退出倍数折现42.6918%年盈利增长、26倍退出PE、10%必要回报
反向估值约21%年盈利增长忽略分配时，支撑46.86美元所需的五年盈利增速

价格纪律。 按39.04美元分部估值，25%安全边际对应约29.28美元买价；若以35.19美元的较低基准值要求同样安全边际，对应约26.39美元。30-34美元可以改善预期回报，但不等于对整个估值区间都具备25%安全边际。价格若停留在45-47美元附近，收益更依赖利润超预期或市场持续给予高倍数。

最值得关注的并非“核电会不会增长”这一单一问题，而是：增长能否及时变成每股现金流，新增供给是否压低铀价，资本开支和增发会消耗多少收益。8月末长期铀价96.50美元/磅为矿商提供支持，却不能直接替代矿商的合同实现价，也不能给尚未商业化的反应堆企业确定估值。4

URA 的收益来源与组合结构

URA 跟踪Solactive Global Uranium & Nuclear Components Total Return Index，主要持有全球铀矿、核燃料、反应堆技术和相关设备企业。ETF持有人通过股票价值变化及分配获得回报，同时承担管理费。它既有铀价带来的周期性，又有新建核电项目的长交付周期和成长股的估值风险。1

产品指标最新可核验口径
规模 / 证券数约65.7亿美元 / 57只证券；2026-09-09
年费率 / 30日买卖价差0.69% / 0.04%
前十大持仓合计约61.7%，集中度较高
2026组合PE / PB40.75倍 / 3.36倍，第三方估算
30日SEC收益率-0.22%；该口径不能当作未来现金分配率
风险统计年化标准差36.20%；对S&P500 Beta 2.46，数据截至8月31日
主要持仓公布权重主要经济驱动
Cameco21.77%铀矿、燃料服务、49% Westinghouse
Sprott Physical Uranium Trust6.22%实物铀价格与信托折溢价
NexGen5.97%Rook I矿山开发与融资
Oklo5.62%先进反应堆、建设和商业化期权
Uranium Energy Corp4.89%美国铀矿产量爬坡、资源与实物库存
Kazatomprom4.32%哈萨克斯坦低成本ISR生产与长约
Paladin / NuScale3.39% / 3.28%矿山重启；模块化反应堆商业化
Energy Fuels / Centrus3.24% / 2.98%铀及稀土；浓缩与核燃料

按经济活动重新分组，新型反应堆企业合计约12.73%，实物铀约7.98%，核设备与工程约17.90%，另有BHP、Sibanye Stillwater等多元化矿业约4.64%。这些分类是分析分类，不是基金官方行业分类。Cameco单股下跌30%，在其他资产不变时就会拖累组合约6.5%；持仓数量多并没有消除共同的主题风险。2

2025年9月发布的指数摘要规定纯业务公司最高22.5%、实物铀信托合计最高10%，并列出半年重平衡及条件性再调整规则。上限针对重设权重时点，权重可随市场涨跌漂移；摘要本身也提示可能过时，不能把25%的检查阈值解释为每日硬性限仓。5

核电需求：已有增长与尚未兑现的目标

世界核协会9月8日统计全球441座可运营反应堆、约404.1GW净容量，以及80座在建反应堆、约87.0GW毛容量。其中中国有38座在建机组，约占全球在建数量的一半。2025年铀需求68,920吨铀，是核燃料报告的估计值，折合约1.792亿磅U3O8；它不是2026年实测采购额。6

现有核电机组延寿、重启和常规大堆建设，构成较可观察的燃料需求。首次装料及安全库存可使采购早于并网发生；但停堆、建设延迟、库存调度又会改变采购节奏。因此，装机增长、铀采购、矿商收入和ETF每份盈利之间存在时间差，不能按同一个增长率外推。

9月9日发布的世界核协会展望报告指出，2025年核电发电量约2702TWh，比2024年增加35TWh，增幅约1.3%。报告的2050年1457GW容量情景，以现有机组长寿运行、在建/规划/拟建项目推进以及各国目标落实为前提。这个数字说明政策空间很大，但并不是具有同等兑现概率的已签订单。7

月末现货 USD/lb长期 USD/lb
2025-0875.1381.00
2025-1281.5586.50
2026-0194.2889.00
2026-0486.3591.50
2026-0685.0095.50
2026-0889.6896.50

8月末现货及长期价格分别较2025年末上涨约10.0%和11.6%。长期价格相对更稳定，能够支持新项目融资和存量矿商重新签约。Cameco公布的是UxC与TradeTech月末指标均值，属于协商市场的价格指标；现货铀并非像交易所股票一样拥有统一、连续成交的报价。4

AI与数据中心需求对核电有帮助，但其用电增长不会全部由核电满足。天然气、电网扩容、可再生能源与储能也会争取需求，而小型反应堆还需要融资、许可、制造与燃料配套。基准估值已经允许盈利快速增长，不需要再把“AI用电总量”重复计入终值。

供给、库存与短缺论点的反面

铀行业的优势在于现有核电需求较稳定，而矿山许可、建设和恢复生产需要时间；其弱点在于高价格会吸引新供给。地质资源充足和短期可交付供应紧张可以同时成立。世界核协会引用的已识别可回收资源，在260美元/kgU成本档约793.5万吨，但资源不是立即可售的核燃料。8

核验指标事实投资含义
全球矿山供应公开序列2024年约60,213 tU，约覆盖当年需求90%9不能拿2024产量减2025需求，宣称得到了2026缺口
供应集中度2024年哈萨克斯坦39%、加拿大24%、纳米比亚12%地区扰动能推升价格，也会打击同地区持仓
KAP 2026H1产量100%口径13,291 tU，同比增长9%已有供给响应，不能只讨论减产风险
美国商业铀库存2025年底约1.70亿磅，同比增加9%库存缓冲存在；其中部分已在燃料加工环节
美国电厂2025采购4690万磅，较2024减少16%采购节奏与最终耗用量存在差异

美国EIA的2025年度报告显示，87%的交付来自长期合同，其平均实现价55.91美元/磅；现货合同仅13%，均价76.01美元/磅。全部采购加权均价58.46美元/磅，显著低于当前月末长期指标。这正是历史长约逐步重定价的实证，也提醒投资者不要把96.50美元立即乘上全部产量。10

EIA还披露了未来未签约需求，支持电厂继续补合同的必要性。但未签约量不是当年必买量，库存也不全是可自由抛售的过剩材料。把未来十年的缺口全部集中到一两年，是铀行情最常见的过度乐观推断。报告正文对未签约窗口的文字存在2025/2026起始年混杂，本文不据此重建逐年供需表。10

成本和供应链会侵蚀铀价红利。Kazatomprom上半年归母利润1565.55亿坚戈，同比下降23%；AISC为38.45美元/磅，同比升25%，全年指引上调至39-40.5美元。新硫酸厂预计延期6-12个月，公司暂不预期对运营有重大影响，仍维持产量指引。俄罗斯相关运输和浓缩服务的地区分割，也不会等比例增厚所有铀矿股利润。1112

Cameco：优质资产与现金兑现的距离

Cameco是URA的第一价值驱动因素。其竞争力来自加拿大优质铀资源、运营和客户认证能力、燃料加工资产，以及49%的Westinghouse权益。后者提供存量机组服务、燃料制造和新建反应堆技术，使Cameco能够覆盖多个核电环节。竞争优势的持续条件是安全稳定生产、合同定价改善，以及新订单能覆盖增长资本开支。

Cameco指标，百万加元2026H12025H1
收入1,659.141,666.45
归母净利润155.97390.65
调整后净利润281378
铀业务调整后EBITDA676641
燃料服务调整后EBITDA97132
Westinghouse权益调整后EBITDA284445
经营现金流108.76575.39
自营报表资本开支184.23131.38

上半年现金流减自营资本开支约为负7548万加元，不能把8.99亿加元调整后EBITDA当作可分配现金。经营现金流受约2.55亿加元营运资本占用、现金税款增加和交付时点影响；这是一项需要追踪的兑现问题，而不是仅凭半年就认定业务永久恶化。合营企业的资本开支也没有全部出现在自营报表资本开支中。13

利润桥。 以财报四舍五入口径，归母净利润156，加回衍生品98，扣未实现汇兑22，加回股份激励63、其他经营调整4，扣调整税项41，再加权益投资库存2、扣权益投资汇兑11、加权益投资长期激励32，得到调整后净利润281，单位均为百万加元。激励和相关调整并不全是没有经济成本的项目，不能把“调整后”直接等同所有者收益。（原始财报 PDF 第41页）13

同比利润下降还有基数效应：Westinghouse在2025年第二季度确认捷克Dukovany项目相关约1.70亿美元的Cameco权益收入及EBITDA。把这一时点性贡献持续外推，会夸大成熟盈利。2026年Westinghouse权益EBITDA指引为3.70-4.30亿美元，且部分新建贡献依赖后续确定协议与项目推进。13

2026年铀销量指引2900万-3200万磅，自营权益产量1950万-2150万磅，实现价91-96加元/磅，成本63-67.5加元/磅。实现价是加元，不能与96.50美元长期铀指标直接相减。以公司1.35加元/美元假设计算，前者约67-71美元/磅，显示尚有重定价空间，也显示传导需要时间。（原始财报 PDF 第19-20页）13

核心资产的可复算估值

Cameco：分部加总必须扣除合营债务

基准采用中周期铀EBITDA14亿美元、燃料服务2亿美元和Westinghouse权益6.5亿美元，分别给16、16、20倍企业价值倍数。这些是分析假设，已经高于2026年Westinghouse指引和当前燃料盈利，体现了合同改善与项目增长；不是市场一致预期，也不是实时可比公司中位数。

Cameco估值桥十亿美元，注明除外
铀业务 + 燃料 + Westinghouse38.60
总部费用现值；另加GLE等机会-2.40；+0.30
合计企业价值36.50
Westinghouse权益净债务-1.66
复垦等义务；预计税项回收-0.78；+0.30
股权价值 / 稀释股数34.36 / 4.35572亿股
每股价值 / 持仓折算美元价78.89 / 100.61

Westinghouse的债务没有完整并入Cameco的母公司借款。按6月末100%债务减现金，再乘49%和模型汇率，权益净债务约16.6亿美元，必须从其企业价值中扣除。母公司6月净现金在扣除7月Cigar Lake增持约1.16亿加元后接近零。复垦义务另扣，税项应收仅按80%计值，AP1000机会没有再额外重复加价。13

Kazatomprom：低生产成本仍不能跳过税费和权益归属

基准以每年3900万磅权益销量、82美元实现价、41美元AISC、20%所得税和5000万美元其他支出，得到约12.29亿美元可持续所有者现金流。给13倍资本化倍数，再加约2.08亿美元估计归属净现金，股权价值约161.88亿美元，除以2.59357亿股得到每股62.42美元，低于持仓价73.90美元。AISC已包括矿业税与维持资本，不能再次减一次相同资本开支；国家和物流风险主要在倍数中体现。1112

实物铀：资产净值能估，但折价并非无风险收益

Sprott实物铀信托和Yellow Cake合计约8%。模型用95美元/磅相对89.68美元的比例调整，并假设载体折价保持不变。Yellow Cake在8月11日披露NAV约6.37英镑、股价5.59英镑，约12%折价；这不是9月9日的即时折价，也不能直接套到Sprott。持有实物可降低开矿风险，但储存费用、折价扩大和退出方式仍影响回报。14

开发商与新型反应堆：价值不等于会计利润

NexGen。 Rook I已于2026年3月取得建设许可，并于6月开始重大建设。许可风险下降，但新增产量尚需建设、调试和融资兑现。2.396亿磅概略储量（Probable）及初期高品位支持项目价值，不能把宣传材料中的“年产最高3000万磅”直接看作近年实际销量。1516

2026年二季报继续引用2024年成本更新：投产前资本由约13亿加元增至22亿，维持及关闭资本约7.85亿加元，寿命期现金运营成本约13.86加元/磅。其税后NPV8在70/90/100美元铀价下分别约39.6/58.4/67.9亿加元。基准95美元用插值得63.15亿，扣15%旧成本与执行调整，再加现金、实物铀、联营及勘探机会，扣可转债和总部成本后，每股约6.76美元。NPV已经扣过项目资本，不能重复扣22亿建设预算。1517

NexGen第二季度账面盈利约7455万加元，同时确认约9647万加元可转债公允价值收益；这与矿山经营获利是两回事。模型把可转债作为负债扣除，未同时再加全部转股股数；6.85亿估值股数是包含其他摊薄的明示假设。乐观情景120美元的项目NPV为超出披露100美元上限的线性外推，可靠性低于区间内插值。17

企业已核验财务 / USD基准估值方法
UEC截至4月末现金4.88亿；季度产铀仅32,195磅18资源与产量爬坡；不能把许可产能1200万磅当实际年产量
Oklo6月底现金及两类债券投资约30.06亿；H1经营流出0.65亿、购建资产1.27亿净现金扣11亿后续净消耗，加80亿成功业务现值×45%概率
NuScale6月底流动性约18.93亿；H1收入64万、经营流出3.73亿现金及投资扣负债和6亿净消耗，加60亿成功业务现值×50%概率

上述Oklo和NuScale的成功价值、概率及后续消耗均为模型假设，并非公司指引，分别推得每股26.89和9.17美元。NuScale的经营流出包含较大的应付结算，不能直接年化成永久烧钱速度；另一方面，上半年发行股票净流入约9.84亿美元，期末A类加B类股数约4.297亿，现金增加与原股东摊薄同时发生。1920

NuScale披露的TVA相关事项仍在讨论确定性购电协议，罗马尼亚项目仍需满足条件。Oklo等企业的小额收入也不代表已形成成熟商业反应堆电费现金流。许可、具有资金安排的订单、按期投运和股数增长，是检验估值的四个不同环节。1921

方法一：穿透持仓的分部估值

计算逻辑为：每份资产价值 = 官方NAV × Σ(归一化持仓权重 × 各资产公平价值/当前市值)。资产价值再扣五年持有期基金费用现值。费率使用0.69%，费用按当前NAV估计、以情景必要回报率折现，基准约每份1.23美元；没有再同时扣一次0.69%的复利拖累。

资产权重价值/市值每份贡献USD
Cameco21.78%0.78倍8.00
Kazatomprom4.32%0.84倍1.71
NexGen5.97%0.63倍1.77
实物铀7.98%1.06倍3.96
Oklo5.62%0.63倍1.66
NuScale3.28%0.85倍1.31
其他铀矿与开发商20.70%0.85倍8.25
其他新型反应堆3.83%0.70倍1.26
浓缩与燃料技术3.97%0.95倍1.77
核设备与工程17.91%1.00倍8.39
多元化矿业4.64%1.00倍2.18
合计资产价值40.26
减五年基金费现值-1.23
URA 基准分部价值39.04

核心六类资产合计约48.95%，分别使用企业分部、现金流资本化、项目NPV、实物价格及商业化期权估值。余下约51.05%的企业没有逐一完成矿山模型或三表预测，分别按0.85倍其他矿业、0.70倍其他反应堆、0.95倍浓缩与燃料技术，以及1.00倍核设备工程和多元矿业的当前市值估计。这一部分明显依赖当前市场价格，属于有边界的分组判断，不能包装为57家公司全部独立估值。

不确定性有多大。 若所有分组估计部分的价值/市值比例同时上下改变0.10倍，URA结果约变化2.39美元；若只把Cameco每股公平价值上下改变20美元，组合结果约变化2.03美元。由此，39.04应当读作约39美元的参考值，而不是具有几美分精度的价格目标。

公开CSV权重合计99.97%，计算时归一化至100%。其证券及现金市场值合计约65.80亿美元，与官网NAV乘份额约65.72亿美元存在约0.13%差异，尚未明确是估值时点、外汇或文件同步原因。模型保留官网NAV作为统一基数，没有强行修改原始文件去消除差异。12

方法二：Cameco现金流交叉检查

对现金流法，先对Cameco按简化比例合并口径估计2027-2031企业自由现金流：EBIT×(1-现金税率)+折旧摊销-自营及Inkai权益资本开支-Westinghouse权益资本开支-营运资本增加。这样能把不同分部EBITDA转化为需要真正投入资本后的价值，而不是把EBITDA全部当现金。

百万美元20272028202920302031
比例合并EBITDA18402145249929113391
现金所得税400477568674797
两类资本开支合计750778806836867
营运资本增加3030303030
企业自由现金流660860109513721697
自由现金流现值6037178349541078

基准假设2027年铀、燃料服务和Westinghouse权益EBITDA分别为12.5亿、2亿、6亿美元，随后年增14%、8%、20%；贴现率9.5%，2031年后的现金流永续增长2.5%。现金税率27%。相较2026年Westinghouse3.7-4.3亿美元指引，这已经是较积极的增长假设，模型并没有简单假设业务停滞。

Cameco现金流估值桥十亿美元 / 每股USD
明确预测期现值 / 终值现值4.19 / 15.78
企业价值19.97
扣债务、义务并加净现金与税项后股权价值17.83
每股DCF价值 / 分部倍数法价值40.94 / 78.89
仅替换Cameco后URA价值35.19

两种Cameco方法差异很大：倍数法允许市场为中周期盈利和机会付出较高价格，现金流法要求资本开支后的收益真正出现。这种分歧本身就是需要安全边际的原因。URA的现金流交叉结果约35.19美元，只替换约21.8%的持仓，其余资产仍沿用分部估值，因此不能将它称为完全独立的ETF整体DCF。

现金流模型也有明显局限：基准企业价值约79%来自终值，矿山必须持续补充资源才能支持永续增长；Inkai净现金未单独计入。实际交付和建设现金流并不均匀，模型将五个年度视作第1-5年末折现，没有不足一年的精细插值。它适合用来检查价格对长期现金兑现的要求，不适合作为精确报价值。

方法三与反向估值：当前价格要求多快的增长

基金官网2026组合PE为40.75倍。为建立一个可调整的低置信代理，用46.88美元NAV除以40.75，得到约1.1504美元“每份等效盈利”。基金PE的盈利预测覆盖、亏损公司处理和加权方式会影响这个数值，它并不是将所有成分股归母净利润逐项相加的审计EPS，所以此法只作辅助交叉检查。1

基准令每份等效盈利五年增长18%/年，2031年达到约2.632美元，按26倍退出PE得到68.43美元未来价格。将未来价格和20%等效利润分配率下的现金分配按10%折回，再减五年费用现值，今天的价值为42.69美元。68.43美元是五年后情景价格，42.69美元才是该情景下今天的估值。

每份盈利年增速退出22倍退出26倍退出30倍
10%25.2329.8434.44
14%30.3135.8241.32
18%36.1542.6949.23
22%42.8350.5658.28
26%50.4459.5268.59

上表金额均为今天的美元价值，必要回报率统一10%、分配率20%，包含一次基金费用现值。增长提高和退出倍数提高可以相互替代：例如18%增长、30倍退出，价值约49.23美元；18%增长、22倍退出，则仅约36.15美元。当前估值要求的不仅是行业变好，还需要变好之后维持什么估值倍数。

反向解算，若退出PE为26倍、必要回报10%，并忽略现金分配，支撑46.86美元需要约21.0%的每份盈利年复合增长。加入模型分配后门槛略低。这里要求的是扣公司层面摊薄后的每份盈利增长，而不是矿产资源量、项目数量或收入增长。

即使基准18%年增长完全实现，以46.86美元买入、按上述分配及费用近似计算，五年年化IRR也仅约8.0%。如果终端估值维持高位或商业化快于预期，结果可以明显更好；若利润增长落后并伴随倍数下降，产业趋势正确也可能得到较差投资回报。

情景、价格条件与下一次复核

假设 / 结果悲观基准乐观
实物铀情景 USD/lb7095120
每份等效盈利年增长5%18%28%
退出PE / 必要回报20倍 / 12%26倍 / 10%32倍 / 9%
今天的三法结果范围16-2235-4356-83
2031年盈利法退出价格29.3768.43126.49
从46.86买入的模型年化IRR-9.2%8.0%22.4%

这些是联合假设压力情景，没有赋予伪精确概率，也没有把结果加权成单一目标价。悲观情景同时包含价格走弱、资本负担和估值收缩，体现主题资产可能发生的深回撤；它不是预计未来一年一定跌到16美元。乐观情景则需要供给受限、盈利快速兑现及高倍数持续，56-83美元的较宽区间反映了这一组假设对结果的放大。

价格条件基本面投资判断
45-47美元附近高于全部三种基准结果，新增资金的补偿不足
35-43美元接近基准价值带；可结合持仓规模评估，不能自动称为便宜
约29美元或以下相对约39美元中心值具备约25%安全边际
约26美元或以下相对较低的约35美元基准也接近25%安全边际
复核项需要看到的证据
铀价和合同，按月长期价是否维持90-100美元；若连续三个月低于85，需下调实现价假设
Cameco，按季全年交付、现金流与资本开支；Westinghouse是否兑现而非仅扩张项目机会清单
Kazatomprom，按季2026产量27,500-29,000 tU；AISC是否突破40.5，硫酸厂延期是否影响2027
NexGen，里程碑实际建设预算与工期、融资条件、股数；成本再上调需重做NPV
反应堆企业，按季有资金支持的约束性订单、许可、现场建设、净消耗与每股价值

若长期铀价上升且Cameco利润和净现金流同步明显上修、项目建设预算得到约束、每股盈利增长能够支持20%以上的持续增速，当前谨慎结论可能被推翻。单独出现股价上涨、签署意向协议或扩大资源估计，尚不足以推翻现金流方面的判断。URA适合作为能够承受大幅回撤的核能主题配置；其价值条件与个人仓位规模需要分别判断。

估值边界与更新方法

基金NAV是当日资产市价的结果；本文35-43美元是建立在固定持仓、估值参数及研究判断上的价值带。它不是由基金管理人发布的公平价值。约51%的持仓采用分组估计，缺少逐家公司完整的现金流模型，这也是不将区间进一步压窄的主要原因。

基准汇率采用1.35加元/美元，来自Cameco模型口径，用作统一估值假设，不冒充9月9日的实时外汇报价。基金现金流、估计分配、后续资金消耗和概率均为明示假设。除公司税项外，结果未计投资者个人税收、交易佣金或人民币兑美元波动。

更新估值模型时，所有方法应使用同一组选定情景，并分别保留原始持仓、财务数据及来源日期。修改当前价格不代表财报和持仓已自动更新。完成财报更新后，应先核对金额、权益归属、币种、净债务及股数，再调整倍数或现金流。

来源与注释

来源优先级为发行人/监管报表、官方基金持仓、政府及行业统计，市场数据用于交叉核验。来源编号对应正文脚注；文件页码为PDF物理页。各公司财年和币种不同，不能将UEC截至4月的季度数据和其他公司截至6月的半年数据直接年化比较。

Footnotes

  1. Global X，Uranium ETF (URA)，2026-09-09。NAV、价格、费率、PE、持仓数量和流动性。 查看原文 ↩ ↩2 ↩3 ↩4

  2. Global X，URA Full Holdings，2026-09-09。原始权重与美元计价证券价格。 查看原文 ↩ ↩2 ↩3

  3. Yahoo Finance，URA daily chart and quote，2026-09-10 盘中。9月9日收盘交叉核验及带时间的盘中价格。 查看原文 ↩

  4. Cameco / UxC / TradeTech，Uranium Price，2026-08-31。现货、长期月末行业均价。 查看原文 ↩ ↩2

  5. Global X / Solactive，Index Methodology Summary，2025-09-09。指数分类、权重上限及重平衡规则；摘要未保证持续有效。 查看原文 ↩

  6. World Nuclear Association，World Nuclear Power Reactors & Uranium Requirements，2026-09-08。441 可运营、80 在建；68,920 tU 为 2025 需求估计。 查看原文 ↩

  7. World Nuclear Association，World Nuclear Outlook Report 2026，2026-09-09。核电发电增长及2050目标的条件性。 查看原文 ↩

  8. World Nuclear Association，Supply of Uranium，2025-12-09。资源和二次供应，不等同当前可交付供给。 查看原文 ↩

  9. World Nuclear Association，World Uranium Mining Production，2026-01-20。最新页面的矿山产量序列止于2024年。 查看原文 ↩

  10. US EIA，2025 Uranium Marketing Annual Report，2026-08-13 修订。美国采购、合同、价格、库存、浓缩服务。 查看原文 ↩ ↩2

  11. Kazatomprom，1H2026 Financial Results，2026-08-21。上半年业绩与更新指引。 查看原文 ↩ ↩2

  12. Kazatomprom，1H2026 Operating and Financial Review，2026-08-21。p29股数；p30成本与产量；p31价格敏感性。 查看原文 ↩ ↩2

  13. Cameco，2026 Q2 MD&A, Financial Statements and Notes，2026-07-31。p19-21指引；p41利润桥；p48-52报表；p55-60合营债务与矿山义务。 查看原文 ↩ ↩2 ↩3 ↩4 ↩5

  14. Yellow Cake，August 2026 Investor Presentation，2026-08。PDF p6-7实物资产NAV和折价，日期为8月11日。 查看原文 ↩

  15. NexGen，Q2 2026 Management Discussion and Analysis，2026-08-04。PDF p8-9 Rook I成本更新与NPV敏感性。 查看原文 ↩ ↩2

  16. NexGen，Corporate Presentation September 2026，2026-09。开工、合同11.7Mlb及239.6Mlb储量；销售展示不可替代财报。 查看原文 ↩

  17. NexGen，Q2 2026 Financial Statements，2026-08-04。现金、可转债、股数与非经营损益。 查看原文 ↩ ↩2

  18. Uranium Energy Corp，Third Quarter Fiscal 2026 Results，2026-06-09。截至4月30日产量、现金与实物铀库存。 查看原文 ↩

  19. US SEC / Oklo，Companyfacts, 10-Q accession 0001628280-26-054571，2026-08-07。2026-06-30资产与上半年现金流；2026-08-04股数；10-Q正文访问受限。 查看原文 ↩ ↩2

  20. NuScale，Q2 2026 Unaudited Financial Statements，2026-08-05。PDF p1-3现金、A/B股数、收入、运营现金与增发。 查看原文 ↩

  21. NuScale，Second Quarter 2026 Results，2026-08-05。合作协议进展与项目商业化条件。 查看原文 ↩